A qualitative parameter for beta changes

Petros Messis

doi:10.1016/j.iref.2025.104467

2025-08-05

Petros Messis *

Antonis Alexandridis

Achilleas Zapranis

DOI：10.1016/j.iref.2025.104467

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摘要

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本研究中，我们使用一个创新参数b∗来探索股票的“定性”方面。我们提出了一种基于b∗系数变化（我们将其视为“定性”参数）构建两个投资组合的方法，分别是DtU（下行风险至上行风险）和UtD（上行风险至下行风险）。我们的分析时间跨度为1992年1月至2018年7月，涵盖了截至21世纪初的牛市时期以及2008年金融危机。我们采用多种模型来研究它们在捕捉投资组合成分中系统性风险的有效性。虽然大多数模型检测到beta变化，但关于这些变化的程度和方向，其结果不一，凸显了投资者在构建基于beta的投资组合时所面临的挑战。此外，我们的发现表明，DtU投资组合中的股票表现出正向b∗变化，具有更强的基本面、比UtD股票更低的盈余公告后漂移（PEAD），以及更低的套利风险与解释风险（AR/ER）比率。值得注意的是，DtU和UtD投资组合的AR/ER比率均低于文献中先前记录的水平。最后，我们评估了一种旨在捕捉这些“定性”beta变化的样本外交易策略的表现。结果表明，DtU投资组合的风险调整后收益为正且具有统计显著性，而近期提出的资产定价模型未能充分解释这些收益。这些结果在多种分析和检验中均表现出稳健性。

Keyword:

Two Factor Model

Time-varying betas

Conditional and unconditional models

Arbitrageurs

Portfolio construction