Quantitative easing, bank lending, and aggregate fluctuations

doi:10.1016/j.jfs.2025.101470

Quantitative easing, bank lending, and aggregate fluctuations

2025-10-27

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DOI：10.1016/j.jfs.2025.101470

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本文提出了一种新的渠道，通过该渠道，中央银行的量化宽松（QE）政策可以放大总波动。通过显著增加银行业超额储备持有量，QE政策降低了流动性风险并提高了银行的放贷潜力。因此，增加信贷需求的外部冲击会引发更强的放贷增长，进一步放大冲击的影响。我们利用美国在COVID-19疫情期间的两个变化来源，提供了支持这一机制的经验证据。首先，我们使用银行间抵押贷款支持证券（MBS）持有量的差异来衡量银行对QE政策的暴露程度。其次，我们使用各州人均经济影响支付（EIP）的跨州差异，来量化由疫情相关财政救助引发的本地总需求冲击。银行层面的分析表明，尽管QE与整体储备增加相关，但其对信贷扩张的影响取决于经济刺激支付的大小。此外，州层面的证据表明，在银行业对QE暴露程度较高的州，冲击后信贷扩张和房价上涨的幅度更大。因此，研究结果表明，QE在COVID-19期间放大了政府刺激计划的影响。

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