Quantitative Easing in Japan: A critical evaluation

doi:10.1177/10245294251352740

Quantitative Easing in Japan: A critical evaluation

2025-06-17

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Luciano Carment

DOI：10.1177/10245294251352740

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日本银行（BoJ）于2013年开始的量化宽松（QE）计划在范围和规模上是前所未有的。然而，对该计划成功与否的实证评估大多为负面或模棱两可。正统的对日本QE的批评倾向于关注传导机制的特定方面，并指出可能发生故障的环节，而异端的批评则关注结构性挑战，这些挑战在“资产负债表衰退”背景下阻碍了货币宽松。这些批评有助于识别QE在实施过程中面临的挑战，但它们对于理解为什么在日本缺乏有效性的实证证据的情况下，QE仍然持续了如此之久，帮助较小。本文借鉴了批判性宏观金融（CMF）文献，认为尽管BoJ QE最初被设想为旨在提高通货膨胀预期和削弱日元币值的短期干预措施，但随着时间的推移，它已经嵌入到日本金融市场的基础设施中。实际上，QE已成为一种事实上的债券换流动性的常备工具，在特定资产类别下维持地板价格。这反过来使BoJ陷入了意想不到的最后贷款人角色，尽管日本银行与美联储利率差距扩大导致其面临政策正常化的压力，但从中退出该计划已变得困难。从更广泛的背景来看，这为银行主导型金融体系向市场主导型金融体系转型背景下非常规货币政策复杂演变的典型案例研究提供了显著案例。

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Quantitative Easing

Bank of Japan

balance sheet recession

critical macro finance

non-conventional monetary policy

Quantitative Easing in Japan: A critical evaluation

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