Shrinking the Term Structure

doi:10.1093/rof/rfag033

Shrinking the Term Structure

2026-08-21

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DOI：10.1093/rof/rfag033

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我们提出一个新的框架来解释国债收益率全截面中的因子结构。我们的方法统一了非参数曲线估计与截面因子建模。我们识别出平滑性是收益率期限结构的基本原则。我们的方法意味着可投资因子，这些因子对应于按平滑度递减顺序排列的最优张成基函数。我们的因子解释了PCA中经常遇到的斜率和曲率形状。在一项全面的实证研究中，我们表明前四个因子解释了超额收益率期限结构的时间序列变化和风险溢价。现金流是协方差，因为债券对因子的暴露完全由现金流信息解释。我们识别出一个状态依赖的复杂性溢价。第四个因子，它捕捉期限结构溢价复杂形状，显著降低了定价误差，并在经济衰退期间获得回报。

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